多品牌IPO之路“卡壳” ，中式餐饮上市难

来源：中国商报贺阳
时间：2022-11-05 15:30:30

来源/中国商报

撰文/贺阳

近日，多家中式餐饮企业上市之路阻滞。据港交所最新披露，餐饮品牌绿茶餐厅的上市申请材料“失效”，而这已是绿茶餐厅第三次递表、第二次通过聆讯后招股书再次失效。中国商报记者梳理发现，包括老娘舅、乡村基、杨国福、老乡鸡等此前公布拟登陆资本市场的中式餐饮品牌，他们的上市环节多处于“卡壳”阶段，进展缓慢或停滞不前。

(相关资料图)

△虽然中餐行业市场份额广阔，但整体的标准化程度、连锁化程度待提升。业内人士认为，中式快餐领域潜力较大，标准化、规模化复制程度高，未来有望跑出行业龙头。（图片由CNSPHOTO提供）

上市之路坎坷

作为国内第一批网红餐厅，绿茶餐厅的IPO之路可谓一波三折。2021年3月，绿茶首次递交招股书，但被指出中文版招股书存在多处信息错误。当年9月，绿茶首次递交的招股书失效。2021年10月，绿茶餐厅再次递交上市申请，并在今年3月7日披露了通过上市聆讯的招股书，但申请材料又一次失效。今年4月8日，绿茶餐厅第三次递交了招股书，并于3天后通过了上市聆讯。

在业内人士看来，绿茶餐厅上市之路坎坷，并不是因为其不符合上市资格，而是由于经营状况不稳定，且未来成长性方面存在极大的不确定性。换言之，绿茶餐厅的发行条件并不理想。

从招股书来看，绿茶餐厅近几年的经营状况不容乐观。招股书显示，2019年—2021年，绿茶餐厅营收分别为17.36亿元、15.69亿元和22.93亿元；净利润分别为1.06亿元、-5526.2万元和1.14亿元；净利润率分别为6.11%、-3.51%和4.97%。

除了绿茶餐厅外，中国商报记者整理公开资料发现，其他谋求上市的中餐企业进展同样不顺利。今年7月25日，港交所官网显示，由于6个月内未通过聆讯，乡村基的IPO申请状态已转为“失效”。此后的7月30日，乡村基再度提交上市申请。今年9月，杨国福在港交所的上市申请材料也显示“失效”，目前已无法正常查看或下载，IPO进程阻滞。而选择冲刺A股主板的老娘舅、老乡鸡，由于审核周期更长、条件更严格，上市难度更大。

连锁产业专家、和弘咨询总经理文志宏告诉中国商报记者：“无论是A股还是港股，目前对连锁餐饮企业上市相对还是比较开放的。当前，这几家企业未通过聆讯或发行不顺利，最大的难点在于企业经营规范性问题，这也是餐饮行业整体面临的难题，审核的周期会比较长。”

农文旅产业振兴研究院常务副院长袁帅在接受中国商报记者采访时表示：“当前，餐饮市场中具备一定连锁和底蕴的餐饮品牌加速跑马圈地，就是为了增加自身抗风险能力，预防出现资金链断裂、现金流吃紧的情况，从而寻求资本加持。而上市进程阻滞，在某种程度上也反映出在疫情持续的影响下，资本市场对餐饮行业的信心不足。”

发展难题待解

实际上，近几年各路资本也在纷纷寻找着中式餐饮里的麦当劳或肯德基，但除了在细分赛道跑出了“火锅第一股”海底捞外，中式快餐、正餐等领域少有企业能叩开资本市场的大门，规模体量方面也少见“大且强”的代表。

那么，中餐品牌上市难背后有哪些原因？

北京市社会科学院研究员王鹏告诉中国商报记者：“中餐品牌纷纷寻求上市，是市场发展到一定阶段的规律，这些品牌未来想要寻求更大规模的扩张，凭借已有的规模和盈利能力很难实现。中餐品牌上市难度大，在根本上是由行业本身的竞争格局决定。这个行业本身品类多，菜品的复杂程度远远超过西式快餐，涉及到的产业链、供应链也更长，上下游供应商非常多，管理难度较大。”

王鹏在分析中餐企业上市难的原因时表示，中餐企业运营的难点首先体现在品质把控方面，包括同一个连锁餐饮品牌不同门店的出品质量。其次，不同中餐品牌之间的产品差异性较小，商业护城河很浅，容易陷入同质化竞争。另外，中式餐饮赛道的成长周期十分短，产品容易在极短时间内被复制，竞争优势随之降低。

在文志宏看来，要解决上市难问题，中餐企业经营亟须提高规范性，包括财务方面规范性和用工规范性。财务规范性主要涉及餐厅前端的现金收银还有后端的供应链，确保各个环节的发票、账目清晰可查询。其次是劳务关系方面，餐饮行业的员工流动性较大，一些企业并未给所有员工缴纳社保，在用工规范性上面容易出现问题。而资本市场，尤其是A股市场，对于餐饮企业上市问题相对谨慎，甚至可以说把关十分严格。

未来潜力可期

值得注意的是，虽然中餐行业市场份额广阔，但整体的标准化程度、连锁化程度仍有待提升。业内人士认为，中式快餐领域潜力较大，标准化、规模化复制程度高，未来有望跑出行业龙头。

“中式餐饮行业之所以到今天还没有巨头，与餐饮企业的商业模式存在三大痛点有很大关系：在时效问题上，不同类别的餐饮时效差别很大，开在不同业态的餐饮时效性区别也很大；在坪效与效益的平衡上，最小的面积实现最大的营业收入，这是所有的连锁业态追求的目标；在标准化体系上，产品的标准化程度越高，堂食和外卖的效率也就越高，复制和扩张的难度将降低，利润空间将加大。”袁帅谈道。

《雀巢餐饮2021中式餐饮报告》显示，目前中式快餐占中式餐饮份额的24%，2020年市场规模达到7425亿元。而据泰合资本统计，截至2021年5月，拥有14亿人口的中国，只有15家餐饮上市企业，餐饮行业资本化程度较低。

文志宏坦言：“我国拥有巨大的消费人群和餐饮市场，但是目前上市的连锁餐饮企业与之不成正比，未来会有越来越多的中餐品牌选择上市，这将成为一种行业性趋势。国内餐饮连锁企业的发展与竞争也已经进入资本化阶段，其中，中式快餐领域最有可能出现体量较大的行业龙头。”

袁帅也表示，我国“民以食为天”的观念早已深入人心，长期以来，国内餐饮的区域性特征明显，市场较为分散，而中式连锁餐饮的可标准化，以及单店模式跑通后的可快速复制能力是资本十分看重的，资本的投入和回报需要看到规模效应，未来中式连锁餐饮品牌要想上市，必须给予资本入局的空间和回报的信心。

关键词：