A股迎MSCI最大单次扩容一大波“洋活水”正在赶来的路上

来源：券商中国
时间：2019-11-11 14:28:51

一大波“洋活水”正在赶来的路上!

11月8日凌晨，MSCI宣布将把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A股一次性以20%的纳入因子纳入MSCI指数，11月26日收盘后生效。这也是年初至今最大一次MSCI扩容。

MSCI将实施此前宣布的中国A股增持MSCI新兴市场指数的第三步：204只中国A股将被纳入MSCI中国指数，其中189只是中盘股，268只A股纳入系数将从0.15提高到0.20。中国A股将分别在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中占12.1%和4.1%的权重。

MSCI 11月半年度调整显示，MSCI中国全流通指数(MSCI China All Shares Indexes)中将有62只新增和20只剔除。其中，最大的新增标的将是中信建投。同时，MSCI中国小盘全流通指数(MSCI China All Shares Small Cap Index)中将有330只新增和37只剔除。

不同于此前的两次扩容，11月底MSCI在提升大盘A股因子的同时，还将纳入约189只中盘股，并将其纳入因子一次性提升至20%，超出市场预期的170只。根据目前披露的MSCI纳入A股中盘股及大盘股名单统计，中盘股自由流通市值合计约为大盘股自由流通市值的17%。

与此同时，中美贸易利好频传，外围风险资产市场大幅反弹，美国股市再创历史新高，全球最大资管巨头贝莱德更是表示要“坚守A股”。那么，股市是否开盘要嗨?

最多将带来3000亿元增量

MSCI扩容将带来大量主动和被动资金。中金公司认为，本次资金流入将明显高于此前几次纳入。根据该机构的估算，MSCI新兴市场指数中A股的权重在本次指数调整后将从当前的2.8%提升至4.0%。根据追踪MSCI指数的资金规模，静态估算本次指数调整对A股的增量资金(主动+被动)规模约为350亿美元至400亿美元(约2500亿元至3000亿元人民币)，相比今年5月和8月的两次纳入的估算资金流入(约230亿美元)高出约50%至70%。

依据中信建投对MSCI跟踪资金静态测算，预计11月第三步纳入将带来增量资金2580亿，大盘股和中盘股带来的增量资金分别为1500亿与1080亿，主动和被动占比分别为80%和20%。从今年年底到明年三季度，国际指数将密集增加A股权重。参考韩国和台湾经验，当前A股正处外资持续流入初期。受益于指数纳入权重增加，加上A股相对全球其他市场性价比突出，预计明年北上资金将继续增配A股。

从MSCI最新公布的情况来看，大盘股一共268只，中盘股为175只。由于具体计算每一只股票的MSCI外资可投资自由流通市值非常繁琐，对投资者的贡献也不大，我们在这里仅对大盘股和中盘股的总市值和行业分布进行统计。截至2019年11月4日，从市值分布看，中盘股总市值区间在99亿~742亿，大盘股总市值区间为135亿~20423亿。

联讯证券表示，此次MSCI纳入范围扩大至中盘股，将带来大额资金流入，这对于短期市场情绪起到提振作用，从全部A股纳入权重来看，银行、非银、食品饮料、医药生物、电子等板块权重较大，此类板块将优先受益。中长期来看，外资流入将成为大趋势，A股投资者结构中外资占比将进一步提升，对市场风格的影响也将进一步增强。

全球风险资产“嗨翻天”

MSCI今晨宣布，提高纳入A股比重。有204只股票纳入指入，其中189只为中盘股，这高于市场预期的170只股票。与此同时，受各种利好刺激，外围市场已经嗨翻天。

美股再创历史新高。道指涨0.66%，报27674.8点;标普500涨0.27%，报3085.18点;纳指涨0.28%，报8434.52点。

高盛涨逾2%，领涨道指。高通收涨6.32%，第四财季盈利、营收与芯片出货量均超市场预期。费城半导体指数虽然冲高回落，但仍创历史新高。

中国资产表现亦非常出色。热门中概股集体上涨，阿里巴巴涨1.36%，京东涨1.25%，百度涨13.52%;茗韵堂涨35.51%，爱奇艺涨14.55%，信而富涨6.43%，微博涨5.87%，蔚来汽车涨1.72%。

欧洲股市亦全线上扬。

离岸人民继续强势表现，目前已经升破6.97。

全球主要的大宗商品同样在反应乐观预期。

北上资金11个交易日净买入A股370亿

自10月24日以来，北上资金连续11个交易日净买入A股市场，两市净买入金额达372.8亿元。

其中，深市净流入更为明显，期间净流入约213.55亿元。

北上资金之所以会于近期不断买入A股，并且特别亲睐深市，很有可能与后续指数基金扩容有关。

国盛证券张启尧表示，根据以往经验，指数跟踪型的主动资金将依据指数扩容计划自主择机调整加仓，因此伴随扩容窗口临近，部分主动资金已经启动仓位调整，由此带来的增量资金在扩容实际生效前陆续入场。

据中信建投分析，从上市板分布看，大盘股和中盘股相比，前者中主板的比重远高于后者，而后者创业板比重则远高于前者。按照11月底的MSCI纳入方案，纳入因子从15%上升到20%，中盘股被纳入且纳入因子一次性提升到20%。从成分分布分析，创业板是在MSCI纳入过程中边际变化最大的上市板。

全球最大资管巨头坚守A股

在外资不断涌入A股市场的同时，全球最大的资管巨头贝莱德近日表示，决心坚守A股。贝莱德表示，看好A股有三大理由。

一是丰富的信息来源。贝莱德表示，对于高度依赖数据来挖掘独特投资洞察的系统化交易投资者而言，中国是一个特别有趣的市场，几乎没有其他市场能像中国一样，唾手可得新的甚至创造性的资讯来源。首先，中国人口密集，信息资源基数大;其次，新兴的数字化技术已在中国迅速铺开应用;三是中国人对于信息共享的接受程度高，更乐于分享个人信息。根据德国市场调研机构捷孚凯(GfK)在2018年的一项调查，表示会在网上分享个人信息的中国网民达到38%，超过27%的全球平均水平，更远高于日本(8%)、德国(12%)、英国(16%)和美国(25%)等主要发达市场。而在投资的过程中，掌握信息优势并先发制人是至关重要的。但随着互联网渗透到世界的每一个角落，要找到一个未被广而告之的有效投资信息源已经越来越困难了，其重要性也就不言而喻。

二是巨大机遇崭露。由于国内市场正处于逐渐对外开放的过程当中，很多海外投资者还没有了解到一个事实：A股其实是全球第二大、且流动性仅次于美国的市场。去年，A股成功纳入全球主要股指体系，令中国股市在全球一鸣惊人。今年11月，明晟(MSCI)还将进一步提高中国A股大盘股在新兴市场指数中的权重，即从年初的5%提高至20%。但即使如此，海外投资者持有A股的比重仍低于5%。换句话说，就是A股市场还有很大的潜力可供挖掘。

贝莱德表示，目前可谓是入场A股的有利时机。A股的国际化进程在未来数年仍会持续。在实现国际化后，中国的在岸市场(A股)和离岸市场(H股)将基本实现互通并融为一体，在岸和离岸的价格和利息差很可能也将不复存在(中国H股在香港证券交易所交易，本来就向所有投资者开放)。所以，要想抓住A股市场的机遇，就要赶在两者的差别消失之前了。

三是市场改革中的新常态。中国经济增长模式已经从“投资+出口”转向了“内需+服务业”，A股企业将从中受益。过去，国内企业需要不断再投资以带动营收增长，因此也消耗了大部分的现金流，这样一来，留给股东的分红的确所剩无几。但这个现象已经开始改变。随着股息支付大幅增加，A股股东们的春天正在来临。与此同时，中国也在持续进行改革，并把重心放在更广阔、更现代化的层面上。贝莱德发现中国政府越来越重视对公民有利的减税政策，以及技术、环境保护等投资者优先考虑的问题，而减税无疑可以腾出更多的资金来拉动国内消费和整体经济增长。

外资如何影响A股

国盛证券认为，从过去三年市场运行特征来看，外资对于A股投资行为与定价模式的重构已经在发生。

2018年以来，外资对于国内市场的驱动力加速显化，北上资金流入与大盘/小盘、绩优股/亏损股等指数比都高度相关。

此外，外资已成为A股行业轮动的新动力，这一点尤其表现在对消费股走势的影响上。2017年至今，北上持股占A股总流通市值比从0.6%一路提升至1.99%，而在部分消费板块上，北上持股占比甚至已经接近10%，大消费是北上资金最为偏爱的板块，其行业涨跌与外资持仓的相关性非常明显。

最为重要的表现可能还体现在“头部效应”上。据国盛证券选取的陆股通50大重仓股标的构建外资重仓组合。这个组合涵盖了消费、金融、周期、科技等各领域龙头，基本代表了A股最优质的公司。自2016年底以来，这个组合持续跑赢市场。若将其构建为等权指数并与同期中证800指数的收益对比，其累计超额收益超过100%，并且近期指数再创新高。

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