债券周报：新一轮债务置换预期下城投债成交创近三月新高

来源：华创证券有限责任公司
时间：2023-08-23 05:31:26

本期高收益债市场关注要点：

1、随着近期各地隐债化解试点申报逐渐推进，地方或迎来新一轮债务置换，在特殊再融资债或将发行的预期下，部分高风险区域享受较高的信用呵护，近两周城投高收益债成交活跃度大幅增加，高收益债市场成交金额创近三月新高，历史分位数（2021 年以来）从上期的86.10%持续上升至89.30%。

【资料图】

2、结合偏离成交的量与价来看，近两周高收益债高折价成交金额从上期29.30亿元上升至当期35.15 亿元，高估值偏离成交中位数从上期224BP 上升至当期227BP，反映出当前高收益债市场风险情绪或有所提升。

3、近两周天津、山东等区域城投高收益债成交规模及占比有所增加，四川、重庆等区域则有所减少。天津、山东为城投高收益债市场成交活跃度Top2 区域，成交金额占比分别为31.73%、20.71%，合计占比高达52.44%。

4、近两周城投高收益债成交规模占比有所下降，地产高收益债成交规模占比小幅上升。当前城投高收益债成交规模占比从上期91.52%下降至当期90.71%，地产高收益债成交规模占比由上期5.15%上升至当期5.55%，其他高收益债成交规模占比仅为3.74%。

5、近两周金地集团面值90%以下成交金额明显上升，从上期6.73 亿元上升至当期10.38 亿元；重庆龙湖、碧桂园地产、旭辉集团、远洋控股面值90%以下成交金额较上期有所下降。

当前高收益债成交概况：2023 年8 月5 日至2023 年8 月18 日，加权成交收益率高于8%，剩余期限半年以上的高收益债总成交额为461.87 亿元，较上两周增加52.07 亿元，其中城投债成交金额增加43.97 亿元，地产债成交金额增加4.54 亿元。

高收益债高折价成交情况：近两周高折价成交偏离度位于-5%以下的成交有332 次，成交金额为35.15 亿元，涉及到的债券有115 只，涉及到的发债主体有69 家。其中，城投主体有57 家，产业主体有12 家。从高折价成交次数来看，城投（仁隆公司、滨城投资、柳州投控、潍坊农创、青州宏利水务等）、房地产（金地集团、远洋集团、重庆龙湖、碧桂园地产、厦门中骏等）为高折价成交高收益债的主体部分，高折价成交次数远远高于其他行业。从成交偏离情况来看，近两周交通运输高折价成交偏离度有所走阔，房地产、城投高折价成交偏离度有所收窄。

高收益债活跃成交主体跟踪：对近两周成交的高收益债主体去重后，得到235家主体，其中城投主体有210 家，产业主体有25 家。1、城投主体方面，近两周城投高收益债成交金额为418.96 亿元，其中渤海国资、泰达控股、津城建、惠民城投等城投主体成交活跃度较高，新芦淞集团为近两周新增2021 年以来的前二十大城投活跃主体；2、产业主体方面，近两周产业高收益债成交金额为42.91 亿元，其中金地集团、山西路桥、重庆龙湖、普洛斯中国等产业主体成交活跃度较高，亿利洁能为近两周新增2021 年以来的前二十大产业活跃主体。

风险提示：

数据统计口径出现偏差；信用风险超预期发生。

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