信达证券:给予周大生评级

  • 来源:证券之星
  • 时间:2023-08-28 10:02:20


(相关资料图)

信达证券股份有限公司刘嘉仁,蔡昕妤近期对周大生进行研究并发布了研究报告《2023H1点评:Q2拓店提速,门店经营质量显著改善》,本报告对周大生给出评级,当前股价为15.69元。

周大生(002867)
事件: 公司发布 23H1 业绩,实现营收 80.74 亿元,同增 58%,归母净利7.4 亿元,同增 26%,扣非归母净利 7.07 亿元,同增 26%。单 Q2 实现营收 39.52 亿元,同增 69%,归母净利 3.74 亿元,同增 27%,扣非归母净利3.51 亿元,同增 26%。公司拟每 10 股派发现金股利 3 元(含税)。
点评:
自营单店毛利较 21H1 增长 2%,其中黄金产品单店毛利较 21H1 增长 19%,钻石镶嵌同比下滑。 23H1 线下自营渠道实现营收 8.3 亿元,同增 46%。截至 2023.6.30,公司共拥有自营门店 282 家,净开店 33 家, Q1/Q2 分别净开 20/13 家; 23H1 单店收入 305 万元,同增 27%; 单店毛利 81 万元,同增 15%。 分产品看,单店黄金收入 276 万元,同增 33%,单店黄金毛利 63万元,同增 27%,较 21H1 增 19%,自营黄金毛利率 23%,同比-1PCT,较 21H1 下降 2PCT;钻石镶嵌单店收入 22 万元,同降 17%,单店毛利 14万元,同降 18%,自营镶嵌毛利率 61.3%,同比-1.3PCT。
加盟渠道 Q2 拓店明显提速,单店毛利较 21H1 增长 20%。 23H1 线下加盟渠道实现营收 59.76 亿元,同增 57%。截至 2023.6.30,公司共拥有加盟门店 4453 家,净开店 86 家, Q1/Q2 分别净开 1/85 家, Q2 开店明显提速;23H1 单店收入 136 万元,同增 52%,单店毛利 20 万元,同增 30%,较21H1 增 20%。分产品, 单店黄金批发收入 115 万元,同增 64%, 单店黄金批发毛利 6 万元,同增 75%,黄金批发毛利率 4.9%; 单店镶嵌批发收入 9万元,同降 7%, 单店镶嵌批发毛利 2 万元,同降 13%,镶嵌批发毛利率26%,同比-1PCT;单店品牌使用费 10 万元,同增 32%,单店加盟管理费2 万元,同降 3%。
线上延续高增长,且黄金、镶嵌均有不错表现。 23H1 自营线上(电商)业务营收 11.55 亿元,同增 91.33%,其中镶嵌类收入 0.8 亿元,同增 61%,黄金类收入 8.55 亿元,同增 147%,银饰等其他类收入 1.72 亿元,同增36%。线上分平台, 23H1 天猫/京东/抖音分别实现营收 5.14/3.08/1.79 亿元,占线上的 44.5%/26.7%/15.5%。
盈利预测: 公司上半年业绩兑现稳健, Q2 开店提速&经营质量改善,看好全年开店任务达成。 我们预计 23-25 年公司归母净利 14.5/17.8/20.9 亿元,同增 33%/23%/18%, EPS 1.32/1.63/1.91 元,对应 PE 12/10/8X。
风险因素: 金价剧烈波动, 加盟拓店不及预期, 镶嵌业务承压拖累盈利能力。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券汪立亭研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达80.76%,其预测2023年度归属净利润为盈利13.63亿,根据现价换算的预测PE为12.62。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有13家机构给出评级,买入评级10家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为21.55。

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